作为国有资本运营公司试点公司在“管资本”的道路上又迈进了新的步伐。12月26日，华侨城发布公告称之为，公司有限公司股东华侨城集团一并其持有人的深圳华侨城股份有限公司5.317亿股使用权直管给北京诚通金控投资有限公司2.66亿股、国新投资有限公司2.66亿股。公告表明，本次股份使用权直管后，华侨城集团将必要持有人38.56亿股，占到公司总股本由53.47%降到46.99%，仍为公司有限公司股东；诚通金控和国新投资分别持有人2.66亿股，分别占到总股本的3.24%。据理解，诚通金控和国新投资皆为国务院国资委管理的国有独资公司，而华侨城是隶属于国务院国资委管理的大型国有央企。

既然隶属于同一门下，华侨城为何又如此大费周折？公告称之为，为更进一步优化国有有限公司上市公司股权结构，推展国有资本运营公司试点工作，要求将华侨城集团所持有人公司部分股份分别使用权直管给诚通金控和国新投资。亿翰智库上市房企研究主任张化东指出，央企的国有股份质改革正在逐步推进，而国企改革中很最重要的职能就就是指“管资产”到“管资本”的改变。这次在股东层面上展开了使用权直管，但是华侨城仍归属于央企的身份，对公司的影响并不是尤其大。国有企业股权对外开放正在加码据理解，2016年2月，诚通金控和国新投资的有限公司股东诚通集团和国新公司两家央企被月确认为国有资本运营公司试点企业，侧重于股权管理和资本运作，主要致力统合运营、升格重组、转入解散等资产经营和资本运作。

而作为央企代表，华侨城使用权直管股份并非是首例。近年来，国有企业的股权对外开放正在逐步加码，除了使用权切换给国有资本外，多家央企也不断深入合作，实行交叉股权。今年3月，中国海诚有限公司股东中轻集团整体产权将使用权直管转入保利集团。今年5月，华贸物流大股东中旅集团将持的45.81%股份使用权直管至中国诚通，中国诚通沦为有限公司股东。

去年12月，中国远洋、中海集运、中海科技陆续公告，有限公司股东拟向中国诚通、武钢集团、中船集团、国开投、国新投资等多家央企使用权直管国有股份。分析人士回应，央企交叉股权和股权多样化是决策层近年来希望的方向，一方面，股权的使用权直管交易成本较低，简便易行，另一方面，政府直接参与，整个过程完全没阻力，并购成本相接近于零，因此被视作不利于充分发挥上市公司的融资功能及区域产业调整。值得一提的是，昨日，华侨城股价大上涨，最低股价约8.33元/股。

而前一日，华侨城的收盘价仅有7.93元/股，超越了华侨城12月的下滑状态。现金流严重不足 单月出售3一处资产过去多年，华侨城依赖“旅游+地产”的模式，获得了大量质优价廉的土地，其整体的利润率水平显著低于地产行业的其他公司。数据表明，在2009年－2016年间，华侨城旅游综合和地产研发的平均值毛利率水平为56.7%。

即便在今年上半年，行业受到政策调控、价格经常出现回升之时，公司的毛利率也超过60.47%。然而，由于文旅项目的开发周期宽，资金成本轻，这一模式也对华侨城发展导致很大制约，沦为束缚华侨城更进一步发展和扩展的枷锁。华侨城三季度报告表明，公司经营活动产生的现金流净额为-88.8亿元，较去年年底大幅上升187.26%。

夺下大量的文旅项目后的华侨城现金流早已显著严重不足。此后，华侨城之后开始相继出售一系列资产。仅有11月单月，华侨城相继出售了3一处房地产项目，趁此机会出售重庆华侨城置地项目51%股权，其次出有出让所所持重庆华侨城项目51%的股份，而后又完全使出北京丰台地王项目新著东方，三项目作价合计近80亿元。

值得一提的是，2017年，华侨城集团将营业收入目标订为800亿元，利润总额目标120亿元。今年前三季度，华侨城A构建利润总额62.74亿元，仅约为年度利润总额目标的二分之一。如此显然，华侨城集团要想要构建年度目标并非易事。

本文来源：金年会jinnianhui-www.xingjifa.com